近来我写的有关中国的内容不是很多，但我持续收到读者提出的问题。所以我想是时候在这里概述我对中国的宏观思考。
不戴头盔以时速100英里骑摩托车
有许多想法需要阐述，因此我只详细介绍重点。毫无疑问，中国的风险正在加剧。最好的比喻是有人不戴头盔以时速100英里骑摩托车。这并不意味着会有任何不幸发生在你身上，而只是意味着，如果你遭遇意外事故的话，那么其后果不容乐观。
中国面临的各种问题彼此交织在一起。最大的挑战与为非生产性资产提供资金的债务累积有关。国际货币基金组织(IMF)发布的数据表明了对中国非金融企业债务水平的担忧：
虽然大部分债务仍然以人民币计值——因而中国不太可能在一场债务危机中经历显著的货币危机，但是全球金融系统依然脆弱，正如国际清算银行(行情专区)(BIS)最近发表的数据显示，中国有近1万亿美元以外币计值的外部债务。请注意，这方面的数据只截至2013年3月份，当时的读数为8,800亿美元。按照那个增长速度，不难想象，整个外部外币债务如今已经突破1万亿美元。
道路变得坎坷
到目前为止，我们看到的情景是有人在没有多少保护措施的情况下高速骑摩托车。只要道路畅通无阻，骑手仍然能控制摩托车，那么一切应该没问题。但若道路变得坎坷……
中国经济正在开始放缓(摘自财经博客Sober Look)：
另外，《金融时报》旗下博客网站FT Alphaville报道说，中国房地产(行情专区)市场已经开始走软(重点部分字体加粗)：
野村证券发布的最新报告称，中国房地产市场面临的压力正在以不断加快的步伐增加。显然，今年第一季度中国房地产市场的所有领先指标在全国层面都转而下行，而且对于大多数月度指标而言，第一季度的下降速度有所加快。野村证券表示，这意味着这已经不再是“是否”或者“什么时候”发生的问题了，而是中国结构性供过于求的房地产市场会回调多少的问题。
最明显的问题是供应量的增速正在超过需求：
如果房地产价格暴跌，会发生什么情况？
房地产价格仍然是中国金融体系的关键。与西方国家按照借款人是否拥有足够的现金流来偿还债务为原则的放贷不同，中国的放贷是基于资产或者抵押品价值。这是因为，借款人的收入声明对收入来源和现金流水平的陈述可能会有些——呃哼(你懂的)——“灵活性和创造性”。如果你不能相信现金流，而相信资产价值的话，那么房地产是可靠的，是吗？
独立经济学家乔治·马格努斯(George Magnus)最近概述了房地产价格暴跌可能会造成的风险：
中国面临的更大风险在于任何房地产市场泡沫破灭都会造成普遍性的后果。房地产投资已经增长到占据GDP的13%左右，这个比例大约是美国在2007年房地产泡沫最严重时的两倍。加上钢铁、水泥和其他建筑材料等相关行业，中国房地产投资占其GDP的比例更加接近于16%。广义概念的房地产行业约占固定资产投资的三分之一，中国政府应该把固定资产投资放在次要地位，而着重于支持家庭消费的经济再平衡这个目标。房地产在商业银行贷款中占到大约五分之一的份额，但在至少五分之二的贷款总额中被用作抵押品。而且，急速发展的房地产市场已经从土地出售中产生充足的财政收入，从而为地方和省级政府的大部分基建开支提供资金。
如今的情况看起来与以往不同的原因在于房地产市场出现了长期化的供大于求。随着房地产市场开始放缓，房屋开工、完工和销售量已经大幅下降，尤其是在一线城市以外的地区。据报道，在截至今年4月份的一年里，北京未售房屋库存消化周期已从7个月上升至12个月。但从在建房屋和总销售量来说，大部分未售房屋位于“二线城市”——这些城市的库存消化周期已经上升到大约15个月。三四线城市的消化周期约为24个月。
